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核心观点:
我们汇总分析了机械行业及重点子板块2015年3季报情况,总体差异较大:
行业整体:机械行业208家上市公司2015年3季度收入同比减少11.6%,较2季度的降幅扩大3.4个百分点;净利润同比减少14.0%,但扣除两家电梯企业因出 售资产或土地的收益后,净利润降幅变成38.8%。需求不足、收入下降、费用刚性是业绩持续低迷的核心原因,而原材料成本、财务成本的下降有助于业绩改善但不足以扭转趋势;展望未来,还需要注意到企业应收账款带来的减值损失压力。
铁路设备:铁路设备企业3季度收入同比减少8.0%,净利润同比增长10.3%。今年铁路投资将呈现绝对规模前低后高、同比增速前高后低的态势,而车辆购置结构分化,货车和机车需求低迷,新造动车组和维修、配件等需求良好。中国企业获得印尼高铁项目,我们判断高铁出海将是奋力曲折前行。工程机械:14家工程机械企业3季度合计亏损1,057百万元,仅有3家企业处于盈利状态。行业需求低迷仍然是制约工程机械企业营收和利润的核心因素,而应收账款的高位运行表明行业的经营风险尚未得到有效控制。
海洋装备:9家代表性企业3季度营业收入同比减少3.7%,净利润合计为亏损828百万元,船市下行和汇率冲击是造成盈利恶化的主要原因。
自动化装备:11家代表性企业3季度营业收入同比增长20.1%,但净利润同比下降20.1%,这主要原因是并购贡献边际减弱,同时传统同业受单一下游景气回落的影响较大,具有内生增长能力的企业仍然稀少。
电梯行业:5家电梯企业3季度收入同比下降4.8%,行业增速放缓趋势已经充分显现,但企业的盈利能力和财务状况仍然保持较好水平。
泵和压缩机:7家代表性企业3季度营业收入同比增长10.4%,净利润同比减少21.7%。由于宏观经济形势影响,以及新产品贡献还不显著,泵和压缩机企业的营收和利润增长普遍放缓,现金流状况有所恶化。
油气设备:受我国大型石油公司缩减资本支出和原油价格下跌等不利因素,7家代表性企业3季度营业收入同比减少42.3%,净利润同比减少91.2%。
投资建议:机械产品需求总体疲弱、分化明显,我们维持机械行业“持有”评级。近期,房地产和汽车等重点领域的稳增长政策陆续出 台,我们判断其力度尚不足于扭转相关消费减速态势,而机械产品需求多数与增速变量相关,因此好转或需力度更大的政策,重点关注转型个股的表现机会。
风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动;原材料价格上升压制机械企业盈利能力;汇率变化导致出口占比较高企业的盈利波动等;由于经济和市场波动导致企业再融资和并延并购的节奏变化。
